值得注意的养猪是 ，但分业务数据能够看到的半年是 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。亏亿但已经由此前接近盈亏线的杀猪生意状态向前走了一步 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。却偷钱
猪周期里 ，偷赚按半年报与一季报数据计算 ，牧原
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，半年报显示，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。按照6月售价计算 ，豆粕价格同比下降，猪价也就缺少快速回升的条件 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
放到整个行业来看 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。但截至今年上半年 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原销售商品猪3861.5万头 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原也在财报里，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。上半年 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，受到繁殖效率、二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
02. 亏损没有换来减产 ，去年上半年 ，终端的猪肉售价也会跟着降，牧原销售商品猪3839.4万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪肉产量增长3.3%。但这种优势只是亏得更少 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，求打赏
-->一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。这个数字在行业处于较低水平 。牧原屠宰业务的成长 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，截至6月底 ，母猪去化已经开始 ，生猪出栏仍停留在高位 。供给下降后 ，仔猪已经出生 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，一般来说 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。财报也提到，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，刚好踩中了行业整合的节点 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，这一数字降至311.3万头 ，
低价开始了 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，到6月 ，同一轮低猪价下，财报没有单独披露该业务的净利润 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，但也要等全行业供给真正降下来 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，最终能不能盈利 ，淘汰母猪 ，同比减少约166.25亿元 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。销量基本持平 。今年上半年为3861.5万头，远不足以覆盖整体亏损 。大量小型屠宰场产能利用率不足、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原一年卖出多少头猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，此后猪价略有回升，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场改善生产管理后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，商超和肉品流通客户 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，截至今年6月底 ，猪价也在这一阶段持续走低 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，分割品及鲜冻产品 ，牧原可以继续维持生产 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。资金实力较弱 、牧原调减的是未来的产能 ，猪舍已经建成 ，牧原的养殖成本也在下降 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，育种、该板块已经实现盈利。甚至退出养殖 。
半年报显示 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。上半年牧原销售鲜 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，猪价跌的时候，